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梦之城生物(300122)年报点评：2018Q1延续高速增添 五价轮状疫苗获批在即
宣布时间2018-03-21 | 点击率：
事务：
2018 年3 月19 日晚，，公司宣布2017 年年报及2018 年一季度业绩预告。。。。。2017年梦之城生物实现营业总收入13.43 亿，，同比增添201.06%，，归母净利润4.32 亿，，同比增添1229.25%。。。。。公司预计2018 年一季度实现归母净利润2.3 亿-2.7 亿，，同比增添281.32%～347.63%。。。。。
点评：
四价HPV 疫苗招投标顺遂，，批签发有序举行，，毛利率切合预期
2017 年，，公司自主产品（二类苗）实现营收9.89 亿，，+141%，，毛利率95.41%；；；自主产品（治疗性生物制品）营收2903.5 万，，+3.76%，，毛利率86.53%；；；署理产品营收2.74 亿，，+9231.67%，，毛利率37%。。。。。自主产品主要以AC-Hib 三联苗为主，，预计销量在400 万支左右；；；署理产品以四价HPV 疫苗为主，，我们预计销量在20-30 万支，，四价HPV 疫苗的毛利率37%切合此前梦之城预期。。。。。现在四价HPV 疫苗已经完玉成国26 个省市自治区的招投标，，2018 年1月份批签发量38.74 万支，，由于四价HPV 疫苗单价较高，，预计2017 年年报中第一大供应商（6.6 亿采购额）即为默沙东，，预计2017 年HPV 疫苗采购量抵达125 万支左右，，减掉已宣布的批签发数目和今年 一季度仍有新批次购入，，预计在中检院排队的四价HPV 疫苗数目凌驾100 万支。。。。。
一季度业绩切合预期，，预计后续三个季度均有望实现环比高速增添
一季度由于假期较多（元旦、春节），，现实销售时间较短，，往往为整年低点，，2017 年Q1-4 公司净利润为6032 万/1.11 亿/1.13 亿/1.47 亿，，一季度业绩仅占整年业绩的14%，，为整年低点。。。。。2018 年Q1 净利润预计在2.3-2.7 亿净利润，，其中四价HPV 疫苗由于1/2 月份主要在做招投标事情，，销售主要靠3 月份，，孝顺仍还不显着，，预计从二季度最先将实现逐季实现环比高速增添，，四价HPV 疫苗有望实现600 万支销售，，三联苗实现600 万支，，总共孝顺整年13.2 亿净利润可期。。。。。
五价轮状病毒疫苗审评状态更新，，预计2018 年Q2 可获批上市。。。。。
公司署理默沙东的另一重磅品种五价轮状病毒疫苗已在2017 年进入优先审评序列，，现在状态已经变换为“在审批”，，凭证以往履历预计在2018 年Q2 有望获批可上市销售，，市场空间在23 亿以上。。。。。守旧起见，，我们未将该部分纳入财务估值模子中。。。。。
盈利展望与估值
我们预计2018-19 年公司净利润划分为13.2 亿/16.95 亿，，现在股价对应PE 为39/30 倍，，基于公司业绩的高生长性和产品管线储备情形，，给予2018 年50 倍PE，，目的价41.50 元，，对应27.46%涨幅，，维持“强烈推荐”评级。。。。。
危害提醒：政策危害；；；HPV 疫苗销售不达预期；；；三联苗销售不达预期。。。。。v